หัวข้อสำคัญในบทวิจารณ์:
- OpenAI กำลังเดินหน้าในการระดมทุนรอบถึง 30,000 ล้านดอลลาร์ โดยมีมูลค่า 1.25 ล้านล้านดอลลาร์ก่อนการลงทุน;
- Anthropic เปิดเผยตัวเลขทางการเงินก่อนการเสนอขายหุ้นใน Nasdaq เดือนพฤศจิกายน;
- DeepSeek ระดมทุนได้ประมาณ 15,000 ล้านดอลลาร์ และกำลังเตรียมที่จะเข้าจดทะเบียนในเซี่ยงไฮ้;
- คลื่นใหม่ของ “ยูนิคอร์น” ในโครงสร้างพื้นฐาน AI, AI กฎหมาย และหุ่นยนต์;
- สัญญาณแรกของความระมัดระวังจากนักลงทุนเกี่ยวกับโครงสร้างพื้นฐาน AI.
OpenAI: รอบการระดมทุนขนาดใหญ่ที่มีส่วนลดจากความคาดหวังของตนเอง
OpenAI ใกล้จะเสร็จสิ้นการระดมทุนรอบถึง 30,000 ล้านดอลลาร์ โดยมีมูลค่า 1.25 ล้านล้านดอลลาร์ก่อนการลงทุน (pre-money) นักลงทุนหลักในรอบนี้เป็นกองทุนจากสหรัฐอาหรับเอมิเรตส์และ Coatue บริษัทคาดหวังว่าจะสามารถรวบรวมลายเซ็นได้ก่อนสิ้นสัปดาห์หน้า แม้ว่า ขนาดสุดท้ายของรอบนี้ยังอยู่ในระหว่างการกำหนด ตัวเลขที่ 150,000 ล้านดอลลาร์นั้นต่ำกว่าการประเมิน 1.4 ล้านล้านดอลลาร์ที่ OpenAI นำเสนอแก่ผู้ลงทุนที่มีศักยภาพในช่วงต้นเดือนตุลาคม ซึ่งการปรับลดนี้เป็นหัวข้อที่ตลาดให้ความสนใจมากที่สุด
เงื่อนไขสำคัญของการทำธุรกรรม:
- รอบนี้ถูกวางไว้ในฐานะแบบ “สะพาน” ไปสู่การเสนอขายหุ้นที่ OpenAI วางแผนไว้ในปี 2027;
- ในเดือนมีนาคม บริษัทได้ระดมทุนไปแล้ว 122,000 ล้านดอลลาร์ โดยมีมูลค่า 852,000 ล้านดอลลาร์หลังการลงทุน;
- รายได้ประจำปี (run-rate) ณ สิ้นเดือนกันยายนใกล้จะถึง 50,000 ล้านดอลลาร์ โดยมีเป้าหมายที่ 70,000 ล้านดอลลาร์ขึ้นไปภายในสิ้นปี 2026.
เหตุผลของการเร่งรีบชัดเจน: OpenAI ต้องการปิดดีลก่อนที่การเปิดเผยผลการดำเนินงานของ Anthropic จะทำให้ผู้ลงทุนสามารถเปรียบเทียบธุรกิจของสองผู้นำได้โดยตรง
Anthropic: นับถอยหลังก่อนการเสนอขายหุ้นใน Nasdaq
เหตุการณ์ที่คาดหวังมากที่สุดในปีนี้ในตลาดการเสนอขายหุ้นคือการเปิดเผยโปรสเปกต์การเสนอขายหุ้น (ฟอร์ม S-1) ของ Anthropic ตามรายงานของสื่อ การส่งเอกสารต่อสาธารณะมีการวางแผนไว้ในวันศุกร์ที่ 23 ตุลาคม ตามกฎของ SEC โปรสเปกต์จะต้องถูกเปิดเผยอย่างน้อย 15 วันก่อนเริ่มการโรดโชว์ โดยงบการเงินจะสามารถปรากฏในเดือนพฤศจิกายนได้
สิ่งที่ทราบจากร่างโปรสเปกต์และการสื่อสารกับนักลงทุน:
- รายได้สำหรับครึ่งแรกของปี 2026 อยู่ที่ 16.3 พันล้านดอลลาร์ เทียบกับ 1.1 พันล้านดอลลาร์ในปีก่อน;
- รายได้ในไตรมาสที่สามอยู่ที่ 16.8 พันล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 45% เมื่อเปรียบเทียบกับไตรมาสก่อน;
- ขาดทุนสุทธิประจำครึ่งปีอยู่ที่ 80.7 พันล้านดอลลาร์ โดยประมาณ 72 พันล้านดอลลาร์มาจากการปรับค่าทางการเงินที่ไม่ใช่เงินสดของเครื่องมือแปลงสภาพ;
- ประมาณ 20% ของรายได้มาจากลูกค้าสองราย ซึ่งเป็นความเสี่ยงที่สำคัญในการกระจุกตัว.
ความคาดหวังในตลาดเกี่ยวกับการประเมินมูลค่าลดลงจากประมาณ 2 ล้านล้านดอลลาร์เหลือ 1.5 ล้านล้านดอลลาร์ อย่างไรก็ตาม การเสนอขายหุ้นอาจกลายเป็นครั้งที่ใหญ่ที่สุดในประวัติศาสตร์และสามารถเกินการเสนอขายหุ้นของ SpaceX ในเดือนมิถุนายน การประเมินมูลค่าครั้งล่าสุดของ Anthropic อยู่ที่ 965,000 ล้านดอลลาร์
DeepSeek: 15,000 ล้านดอลลาร์และการมุ่งสู่เซี่ยงไฮ้
DeepSeek ของจีนได้ระดมทุนประมาณ 100,000 ล้านหยวน (ประมาณ 15,000 ล้านดอลลาร์) นี่คือหนึ่งในรอบการระดมทุนที่ใหญ่ที่สุดในประวัติศาสตร์ของจีน ในการเจรจา บริษัทได้เพิ่มเป้าหมายสองครั้ง: จาก 50,000 ล้านหยวนเป็น 80,000 ล้านหยวน และสุดท้ายเป็นจำนวนเงินนี้ นักลงทุนที่สำคัญรวมถึง CATL และ Tencent โดยมี GigaDevice, Meituan และ Geely เข้าร่วมในรอบ โดยรวมแล้วมีนักลงทุนมากกสิบราย
- การประเมินมูลค่าก่อนการลงทุนอยู่ที่ประมาณ 500,000 ล้านหยวน (ประมาณ 74,000 ล้านดอลลาร์).
- รายได้ประจำปี (run-rate) อยู่ที่ 1,000 ล้านดอลลาร์.
- บริษัทได้ว่าจ้าง Citic Securities และกำลังเตรียมเสนอขายหุ้นในเซี่ยงไฮ้ในต้นปี 2027.
การทำธุรกรรมเสร็จสิ้นเพียงสองวันหลังจากที่รัฐบาลสหรัฐฯ สั่งให้ถอนเทคโนโลยี DeepSeek ออกจากระบบหน่วยงานรัฐบาลกลาง ซึ่งทำให้เห็นการแบ่งโลกตลาด AI ระหว่างสหรัฐอเมริกาและจีนที่เพิ่มขึ้น
ยูนิคอร์นใหม่ของสัปดาห์: เงินทุนมุ่งสู่โครงสร้างพื้นฐาน AI และโซลูชันเฉพาะทาง
นอกเหนือจากรอบการระดมทุนขนาดใหญ่แล้ว สัปดาห์นี้ยังมีความหนาแน่นของข้อตกลงใหญ่ในกลุ่มการลงทุนร่วมทุน:
- Flapping Airplanes — 1,000 ล้านดอลลาร์ในการระดมทุนรอบ Series A โดยมีมูลค่า 6,000 ล้านดอลลาร์ไม่มีผลิตภัณฑ์เชิงพาณิชย์และรายได้ บริษัทตั้งเป้าที่จะเพิ่มประสิทธิภาพ AI;
- Tenstorrent — 1,500 ล้านดอลลาร์ในการระดมทุนรอบ Series E โดยมีมูลค่า 6,200 ล้านดอลลาร์สำหรับการพัฒนา AI-ชิป;
- Legora — 550 ล้านดอลลาร์ในรอบ Series E โดยมีมูลค่า 8,800 ล้านดอลลาร์ เทียบกับ 5,600 ล้านดอลลาร์ในเดือนมีนาคม (นักลงทุนหลักคือ Atreides Management);
- ASI — 325 ล้านดอลลาร์ในการระดมทุนรอบ Series C โดยมีมูลค่า 3,000 ล้านดอลลาร์ (AI สำหรับโครงสร้างพื้นฐานที่สำคัญ);
- Arda ของอดีตหัวหน้า OpenAI Bob McGrew — 230 ล้านดอลลาร์ที่มีมูลค่า 1,500 ล้านดอลลาร์ในการทำการผลิต AI;
- Whop — 200 ล้านดอลลาร์ที่มีมูลค่า 5,100 ล้านดอลลาร์.
ในปีนี้มีบริษัทใหม่เข้าสู่กลุ่ม “ยูนิคอร์น” ที่มีมูลค่า 1,000 ล้านดอลลาร์ รวมถึง Daytona, Blacksmith (รอบที่การนำเสนอโดย Sequoia) และ Town แนวโน้มชัดเจน: สตาร์ตอัพที่เน้นโครงสร้างพื้นฐานสำหรับนักพัฒนาและ AI แนวเฉพาะกำลังสร้างมูลค่าอย่างรวดเร็ว
Nvidia ในฐานะนักลงทุนเชิงยุทธศาสตร์: กรณีศึกษา Higgsfield
Nvidia และ TCV ลงทุนในสตาร์ตอัพ AI วิดีโอ Higgsfield ในขั้นตอนการขยายรอบ Series B ในเดือนสิงหาคมเป็นจำนวน 400 ล้านดอลลาร์ โดยมีมูลค่า 5,400 ล้านดอลลาร์ เงื่อนไขของดีลใหม่ยังไม่ได้มีการเปิดเผย ทีมวิศวกรรมหลักของบริษัททำงานในคาซัคสถาน และการประกาศนี้ตรงกับการเยือนของ Jensen Huang ที่อัสตานา ผู้ใช้ของ Higgsfield เกิน 40 ล้านราย รายได้ประจำปีโดยประมาณอยู่ที่ 700 ล้านดอลลาร์ถึงเกือบ 1,000 ล้านดอลลาร์
ในขณะเดียวกัน Fireworks AI ตามรายงานของสื่อกำลังอยู่ในช่วงเริ่มต้นในการเจรจาเกี่ยวกับการระดมทุนที่มีมูลค่า 30-40 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งประมาณการสูงกว่าระดับในเดือนกรกฎาคมที่ 17.5 พันล้านดอลลาร์ ครอบคลุมตลาดการให้บริการ AI ยังคงเป็นหนึ่งในทิศทางการลงทุนร่วมทุนที่ร้อนแรงที่สุด
บริบทเชิงมห macro: ปีที่ทำลายสถิติและรอยร้าวแรก
สถิติไตรมาสที่สามตั้งค่าพื้นฐานสำหรับการประเมินข้อตกลงทั้งหมด:
- การระดมทุนร่วมสู่อัตราทั่วโลก — 159,000 ล้านดอลลาร์ ลดลง 25% เมื่อเปรียบเทียบกับไตรมาสที่สองและเพิ่มขึ้น 53% เมื่อเปรียบเทียบกับปีที่แล้ว;
- สตาร์ตอัพ AI ได้รับการสนับสนุนถึง 102,000 ล้านดอลลาร์ หรือคิดเป็น 64% ของตลาด;
- มีการทำลายสถิติ — 27 รอบที่มีมูลค่ามากกว่า 1,000 ล้านดอลลาร์ต่อไตรมาส;
- ในช่วงเก้าเดือนที่ผ่านมา มีการระดมทุน 679,000 ล้านดอลลาร์ ซึ่งเป็นจำนวนสูงสุดสำหรับช่วงเวลาเดียวกันในประวัติศาสตร์.
อย่างไรก็ตาม นักวิเคราะห์ของ Bank of America พบว่าตลาดมีความไม่เต็มใจในการสนับสนุนการสร้างโครงสร้างพื้นฐาน AI มากขึ้น ในเดือนตุลาคม มีการขายหุ้นเทคโนโลยีเป็นระลอกใหม่ สำหรับกองทุนร่วมทุนหมายความว่าการประเมินในรอบส่วนตัวจะต้องขึ้นอยู่กับวิธีการที่ตลาดเปิดรับ IPO ของ Anthropic มากยิ่งขึ้น
การสนับสนุนจากรัฐ: การมุ่งเน้นที่ระยะเริ่มต้น
รัฐบาลยังคงปิดช่องว่างในการสนับสนุนการเงินในระยะเริ่มต้น:
- แคนาดาได้จัดสรร 75 ล้านดอลลาร์ในกลยุทธ์การลงทุนร่วมของชาติเป็นครั้งแรกสำหรับ pre-seed และ seed;
- กองทุนนวัตกรรมของสหภาพยุโรปจะใช้จ่าย 3.4 พันล้านยูโรในโครงการเทคโนโลยีด้านสภาพภูมิอากาศ 77 โครงการ;
- Helion Energy ของอเมริกาได้รับทุน 50 ล้านดอลลาร์จากการลงทุนส่วนตัวและรางวัลรัฐบาลจำนวน 175 ล้านดอลลาร์.
รัสเซียและ CIS: ตลาดหดตัว เงินทุนมุ่งไปยังการควบรวม
ตลาดการลงทุนในรัสเซียกำลังพัฒนาในทิศทางที่สวนทางกับตลาดโลก ตามข้อมูลจากมูลนิธิการลงทุนร่วมมอสโก ในครึ่งแรกของปี 2026 ขนาดการลงทุนลดลง 48% สู่ 4.6 พันล้านรูเบิล และจำนวนข้อตกลงลดลง 45% สู่ 54 ข้อตกลง โดยประมาณ 60% ของขนาดนั้นมาจากห้ารอบใหญ่ที่สุด กองทุนกำลังเคลื่อนไปยัง seed ขั้นปลายและรอบ A รวมถึงโครงการ B2B ที่มีรายได้ยืนยัน มูลนิธิการลงทุนร่วมมอสโกได้ประกาศว่าจะเปิด 250 ล้านรูเบิลในบริษัทเทคโนโลยีโดยมีการสนับสนุนจากผู้ร่วมลงทุนจำนวน 1 พันล้านรูเบิล กรณี Higgsfield แสดงให้เห็นว่าทีมวิศวกรคาซัคสถานกลายเป็นพื้นฐานของธุรกิจ AI ที่มีมูลค่าหลายพันล้านดอลลาร์
นั่นหมายความว่าอย่างไรสำหรับนักลงทุนร่วมทุน
ข้อสรุปหลักของสัปดาห์: ตลาด AI กำลังเข้าสู่ระยะวินัยด้านราคา สิ่งที่ควรให้ความสนใจในอีกไม่กี่สัปดาห์ข้างหน้า:
- ปฏิกิริยาต่อโปรสเปกต์ของ Anthropic. การรับรู้จากตลาดสาธารณะเกี่ยวกับการประเมินประมาณ 1.5 ล้านล้านดอลลาร์จะเป็นแนวทางสำหรับรอบขั้นตอนสุดท้ายของทั้งภาคอุตสาหกรรม.
- การปิดรอบของ OpenAI. ขนาดสุดท้ายและกลุ่มนักลงทุนจะบ่งบอกถึงความต้องการที่ลึกซึ้งสำหรับการประเมินมูลค่าสูงกว่า 1 ล้านล้านดอลลาร์.
- การแบ่งตลาด. ห้องทดลอง AI ของจีนกำลังสร้างเส้นทางการเงินและการออกหุ้นของตนเองผ่านตลาดหลักทรัพย์ของจีน.
- การเปลี่ยนไปสู่ประสิทธิภาพ. โครงการที่ลดต้นทุนการคำนวณและโซลูชัน AI แนวเฉพาะที่มีรายได้ที่ชัดเจนจะได้รับค่าตอบแทนสูงสุด.
ทุนร่วมทุนยังคงมีให้บริการในอัตราที่ทำลายสถิติ แต่ นักลงทุนกำลังประเมินรายได้ ความเข้มข้นของลูกค้า และต้นทุนการคำนวณอย่างเข้มงวดมากขึ้น ในเดือนพฤศจิกายน IPO ของ Anthropic จะเป็นการทดสอบที่สำคัญสำหรับผู้สตาร์ตอัพและกองทุนทั่วโลกในโลกใหม่ที่เกิดขึ้นนี้
