สิ่งที่สำคัญสำหรับนักลงทุนร่วม:
- Nscale ได้ยื่นเอกสารการเสนอขายหุ้น IPO ให้กับ NYSE โดยเป้าหมายการประเมินอยู่ที่ประมาณ 35 พันล้านดอลลาร์
- Holtec Nuclear ได้เลื่อนการเสนอขายหุ้นมูลค่าสูงถึง 900 ล้านดอลลาร์เนื่องจากสภาวะตลาด
- OpenAI ได้เลื่อน IPO ไปที่ปี 2027 โดยนักลงทุนเสนอรอบการลงทุนที่มีการประเมินตามมูลค่า 1.2 ล้านล้านดอลลาร์; Anthropic ยังคงดำเนินการใน Nasdaq
- Emulate อยู่ในระหว่างการเตรียมการระดมทุนรอบ Seed สูงถึง 700 ล้านดอลลาร์, Euclyd ได้ระดมทุน 200 ล้านยูโรในรอบ Series A
- Crux AI ได้รับการกู้ยืม 22 พันล้านดอลลาร์โดยมีชิปเป็นหลักประกัน, Bloom Energy ได้ 25 พันล้านดอลลาร์สำหรับการจัดหาเงินทุนโครงการ
- กลุ่มนักลงทุนใน DeepTech ของอินเดียตกลงที่จะลงทุน 3 พันล้านดอลลาร์, CATL ได้เปิดตัวกองทุนร่วมที่มีมูลค่า 860 ล้านดอลลาร์
Nscale: การทดสอบ IPO ที่สำคัญสำหรับโครงสร้างพื้นฐาน AI
ผู้ให้บริการคลาวด์จากสหราชอาณาจักร Nscale ยื่นเอกสารเสนอขายหุ้น IPO ให้แก่ SEC เมื่อวันศุกร์และตั้งใจที่จะซื้อขายใน NYSE ภายใต้ชื่อย่อ NSCL ผู้จัดการคือ Goldman Sachs, J.P. Morgan และ Morgan Stanley รายได้ในช่วงครึ่งแรกของปี 2026 อยู่ที่ 140.6 ล้านดอลลาร์เมื่อเทียบกับ 10.4 ล้านดอลลาร์ในปีก่อน ขาดทุนสุทธิเพิ่มขึ้นเป็น 1.02 พันล้านดอลลาร์ หนี้สินที่คงค้างจากสัญญามีมูลค่า 56.4 พันล้านดอลลาร์ แต่มากกว่าครึ่งหนึ่งของรายได้มาจากลูกค้ารายเดียว ตามรายงานของสื่อ บริษัทคาดว่าจะสามารถระดมทุนได้สูงถึง 3 พันล้านดอลลาร์พร้อมการประเมินสูงถึง 35 พันล้านดอลลาร์ซึ่งสูงกว่ามูลค่า 14.6 พันล้านดอลลาร์ในรอบ Series C เดือนมีนาคม ในเวลาเดียวกัน Nscale ได้รับเงินกู้แปลงสภาพจาก Nvidia
สำหรับกองทุนร่วมนี้เป็นตัวชี้วัดครั้งแรกในฤดูใบไม้ร่วงว่า นักลงทุนสาธารณะจะประเมินโมเดลที่ใช้เงินลงทุนสูงซึ่งมีความต้องการที่ถูกสัญญา รับภาระในการทำงานที่สูง และขึ้นอยู่กับผู้ให้บริการ GPU รายเดียวได้อย่างไร
Holtec และโอกาส IPO: การคัดเลือกแทนความยินดี
Holtec Nuclear ซึ่งได้รับการพิจารณาว่าจะเป็นการเสนอขายที่สำคัญในเดือนกันยายน ได้เลื่อน IPO ออกไป สภาวะตลาดไม่เป็นใจ: X-energy เหลือประมาณ 37% น้อยกว่าราคาการเสนอขายเมษายน, Standard Nuclear เหลือ 21% น้อยกว่า โอกาส IPO ยังไม่ปิด แต่แคบลง:
- ในสัปดาห์นี้คาดว่าจะมีการเสนอผลิบ Bamboo Insurance ($665 ล้านที่มีมูลค่าตลาด 3.3 พันล้านดอลลาร์) และผู้ผลิตวัสดุการป้องกัน Amaero ($53 ล้าน);
- Biotech Electra Therapeutics ซึ่งระดมทุน 350 ล้านดอลลาร์ มีมูลค่าตลาดประมาณ 12% ต่ำกว่าราคาเสนอขาย;
- Motive ได้ถอนการขอเสนอขายหุ้น IPO และได้รับการระดมทุนกว่า 1.3 พันล้านดอลลาร์จาก General Catalyst — ทุนเอกชนเข้ามาแทนที่ตลาดหลักทรัพย์;
- Revolut กำลังพิจารณาบริษัทจดทะเบียนซ้ำทั้งในนิวยอร์กและลอนดอนด้วยการประเมินสูงถึง 200 พันล้านดอลลาร์
“การหยุดชั่วคราวใน AI” และอัตราดอกเบี้ยของ Fed: ตัวกรองคู่สำหรับการประเมินผล
หัวหน้าของ Anthropic, ดารีโอ อาโมเดอี ได้ตีพิมพ์เรียงความเรียกร้องให้ชะลอการเพิ่มพูนความสามารถของโมเดลอย่างเป็นเอกภาพ เขาได้รับการสนับสนุนจาก แซม อัลท์แมน และหัวหน้าบริษัทเทคโนโลยีอื่น ๆ อีกหลายแห่ง Anthropic ได้แนะนำผู้ตรวจสอบความปลอดภัยอิสระ ตลาดตอบสนองด้วยการขายหุ้นเซมิคอนดัคเตอร์ แม้กระนั้น จนถึงสิ้นสัปดาห์ Nasdaq เพิ่มขึ้น 0.7% ขณะที่ดาวโจนส์ลดลง 1.7%
นักวิเคราะห์ในอุตสาหกรรมชี้ให้เห็นถึงผลกระทบต่อการลงทุนร่วม: วัฏจักรการเปิดตัวโมเดลที่ยาวนานขึ้น, การเลื่อนระยะเวลาภาระผูกพันที่ศูนย์ข้อมูล, การยืดระยะเวลาการเข้างานและแรงกดดันเพิ่มเติมต่อ LP การแข่งขันกำลังเปลี่ยนจาก “ความสามารถ” ที่ “ดิบ” ไปยังการกระจาย, ความเชื่อถือได้ และต้นทุน — ในความโปรดปรานของผู้เล่นใหญ่ ในขณะเดียวกันก็มีการเรียกร้องให้ควบคุมเจ้าของที่ถือหุ้นมากกว่า 5% ของกำลังการผลิตคอมพิวเตอร์ตามรูปแบบธนาคารที่มีความสำคัญต่อระบบ
OpenAI และ Anthropic: การประเมินมูลค่าหมื่นล้าน, เส้นทางที่แตกต่าง
บรรดานักลงทุนได้เสนอ OpenAI ร่วมทุนที่มีการประเมินมูลค่าประมาณ 1.2 ล้านล้านดอลลาร์ — สูงขึ้น 41% จาก 852 พันล้านดอลลาร์ในเดือนมีนาคมเมื่อบริษัทระดมทุนได้ 122 พันล้านดอลลาร์ ไม่มีการเจรจาอย่างเป็นทางการ ตามรายงานของสื่อ; ส่วนหนึ่งของข้อเสนอจะรวมถึงการขายหุ้นโดยพนักงาน รายได้ประจำปีเกินกว่า 40 พันล้านดอลลาร์ คาดว่าการเข้าตลาดหุ้นจะเกิดขึ้นในปี 2027 ส่วน Anthropic ซึ่งถูกประเมินมูลค่าในเดือนพฤษภาคมที่ 965 พันล้านดอลลาร์ ยังคงเตรียมการตลาดการเสนอขายใน Nasdaq ซึ่งคาดว่าจะเกิดขึ้นกลางเดือนตุลาคม การเข้าตลาดของบริษัทจะกำหนดอัตราส่วนสาธารณะสำหรับทั้งอุตสาหกรรม AI
รอบการระดมทุนขนาดใหญ่และยูนิคอร์นใหม่: เงินทุนรวมศูนย์
- Temporal — 550 ล้านดอลลาร์ใน Series E โดยมีมูลค่าทางการตลาด 12.55 พันล้านดอลลาร์; แพลตฟอร์มสำหรับตัวแทน AI
- Fab2 — 500 ล้านดอลลาร์ใน Series A สำหรับการผลิตชิปอัจฉริยะแบบกะทัดรัด
- Suniva — 835 ล้านดอลลาร์ในรูปของหนี้และส่วนของผู้ถือหุ้นในการผลิตเซลล์แสงอาทิตย์ในสหรัฐอเมริกา
- Ridgeline — 250 ล้านดอลลาร์โดยมีมูลค่า 1.45 พันล้านดอลลาร์; Cornelis Networks — 205 ล้านดอลลาร์สำหรับโซลูชันเครือข่ายสำหรับ AI
- Penelope Health — 100 ล้านดอลลาร์สำหรับการทำให้กระบวนการบริหารของแพทย์เป็นอัตโนมัติ
ในสัปดาห์ก่อนหน้านี้ Cognition ได้ระดมทุน 2 พันล้านดอลลาร์ที่มีการประเมินมูลค่า 48 พันล้านดอลลาร์, Boring Company ได้รับเงิน 3 พันล้านดอลลาร์ที่มีการประเมินมูลค่า 23 พันล้านดอลลาร์ รอบการลงทุนขั้นกลาง A และ B ยังคงอยู่ในระดับปานกลาง: ช่องว่างระหว่างผู้นำในหมวดหมู่และสตาร์ทอัพอื่น ๆ เพิ่มขึ้น
หนี้แทนหุ้น: ชิปและพลังงานเป็นหลักประกัน
การจัดหาเงินทุนสำหรับโครงสร้างพื้นฐาน AI มีแนวโน้มที่จะไปยังตลาดการกู้ยืมมากขึ้น กลุ่มธนาคาร 10 แห่งจะให้เงินกู้ 22 พันล้านดอลลาร์โดยมีหลักประกันเป็น TPU และสัญญาของลูกค้า Crux AI — โครงการคลาวด์ของ Blackstone และ Alphabet ที่มีทุน 5 พันล้านดอลลาร์ Bloom Energy ได้ทำข้อตกลงกับ Brookfield ในการจัดหาเงินทุนโครงการ 25 พันล้านดอลลาร์สำหรับการจ่ายไฟให้กับศูนย์ข้อมูล Nvidia จะลงทุน 2 พันล้านดอลลาร์ในกองทุนโครงสร้างพื้นฐาน AI ของ Brookfield มูลค่า 10 พันล้านดอลลาร์ สำหรับกองทุนร่วมหมายถึงความมั่นคงของผลตอบแทนในหุ้นในบริษัทพอร์ตโฟลิโอ แต่มีความไวที่สูงต่ออัตราดอกเบี้ย
M&A: ลงนามแล้วไม่ได้หมายความว่าจบ
ดีลยังคงเป็นช่องทางสภาพคล่องที่สอง แต่ความคาดหมายในการปิดดีลถูกยืดออกไป การซื้อ Hugging Face โดย Nvidia มูลค่า 12.9 พันล้านดอลลาร์คาดว่าจะปิดในครึ่งแรกของปี 2027 ในขณะที่ดีลอื่น ๆ ยังคงอยู่ในสถานะลงนามแต่ยังไม่เสร็จ ได้แก่ Visa — BioCatch (2.4 พันล้านดอลลาร์), Analog Devices — Alif Semiconductor (1.35 พันล้านดอลลาร์), Bending Spoons — Miro (1.36 พันล้านดอลลาร์), Dynatrace — Arize AI (915 ล้านดอลลาร์) SoftBank ได้ตกลงที่จะแข่งขันซื้อตลาด Robotics and AI Institute ดีลอยู่ในขั้นตอนการตรวจสอบในสหรัฐอเมริกา SPAC ก็กลับมา: ผู้พัฒนาเทคโนโลยีนิวเคลียร์ HGP กำลังรวมกิจการกับ Meshflow ที่มีมูลค่า 1.2 พันล้านดอลลาร์
ยุโรป เอเชีย และตลาดเกิดใหม่
- สหราชอาณาจักร: Emulate ที่ก่อตั้งในเดือนสิงหาคมโดยผู้ก่อตั้ง Google DeepMind กำลังหารือเรื่อง Seed สูงถึง 700 ล้านดอลลาร์โดยมีมูลค่าตลาดประมาณ 3.7 พันล้านดอลลาร์ รายใหญ่คือ Index Ventures และ Lightspeed ElevenLabs กำลังเตรียมความพร้อมสำหรับ Series E ที่มีมูลค่ามากกว่า 500 ล้านดอลลาร์ด้วยความเป็นไปได้ในการเข้าร่วมของ Scaleup Europe Fund
- เนเธอร์แลนด์: Euclyd ได้รับการระดมทุน 200 ล้านยูโรใน Series A สำหรับชิปในการวิเคราะห์ผล; รายใหญ่ในรอบนี้คือ Samsung
- อินเดีย: India Deep Tech Alliance ตกลงที่จะลงทุน 3 พันล้านดอลลาร์ โดยในปีแรกได้มีการจัดสรรไปแล้ว 250 ล้านดอลลาร์
- จีน: CATL กำลังสร้างกองทุนร่วมที่มีมูลค่า 860 ล้านดอลลาร์สำหรับ AI และหุ่นยนต์; แผนกแท็กซี่อัตโนมัติ Hello ได้ระดมทุนประมาณ 100 ล้านดอลลาร์
- ละตินอเมริกา: บราซิล VOLL ได้รับเงินสนับสนุน 140 ล้านดอลลาร์จาก Warburg Pincus
สิ่งนี้หมายถึงนักลงทุนร่วมและกองทุนอย่างไร
- การออกจากการลงทุนมีการเลื่อนเวลาออกไป. การเลื่อน IPO ของ OpenAI และการหยุดชั่วคราวของ Holtec ทำให้ระยะเวลาความสามารถในการทำกำไรเพิ่มขึ้น — แผนการ DPI ต้องได้รับการปรับปรุง.
- Nscale และ Anthropic จะกำหนดอัตราส่วน. การตอบสนองของพวกเขาต่อตลาดสาธารณะจะกำหนดการประเมินมูลค่าระยะที่ล่าช้าสำหรับปี 2027.
- ความเสี่ยงด้านกฎระเบียบกลายเป็นปัจจัยการลงทุน. การตรวจสอบความปลอดภัยและข้อจำกัดที่เป็นไปได้เกี่ยวกับการคำนวณต้องคำนึงถึงในการทำ Due Diligence.
- โครงสร้างทุนมีการเปลี่ยนแปลง. หนี้ที่มีหลักประกันจากชิปและสัญญาลดการเจือจาง แต่ต้องมีเศรษฐศาสตร์ยูนิตที่มั่นคงที่อัตรา 4%.
- เบี้ยประกันภัยสำหรับทีมถึงจุดสูงสุดแล้ว. รอบ Seed ที่มีมูลค่าหลายร้อยล้านดอลลาร์โดยไม่มีผลิตภัณฑ์จะทำให้สูงขึ้นสำหรับรอบถัดไปและความเสี่ยงของ down-round.
ตลาดการลงทุนร่วมยังคงมีสภาพคล่อง แต่กำลังจ่ายเพื่อแสดงให้เห็นถึงความต้องการที่พิสูจน์แล้ว การควบคุมทรัพยากรที่ขาดแคลน และวินัยทางการเงิน คำแนะนำเหล่านี้จะกำหนดข่าวสารเกี่ยวกับสตาร์ทอัพและการลงทุนร่วมตลอดจนสิ้นไตรมาสที่สาม
